金屬市場又到了敏感和關(guān)鍵的時候，每天的電話都是討論價格趨勢問題，何時探底？底部在哪里？今天的反彈是趨勢性的還是暫時性的？等等，很困惑！作為一個分析師，每到這個時候總有“書到用時方恨少”的感慨。但也不能回避，總要花一些時間去思考，去表達(dá)，真有探秘的感覺，還是其樂無窮的，苦惱的是時間緊張，畢竟該做的工作不止這一個。

昨晚，LME金屬價格大部分反彈，只有鋅跌落。銅鋁等價格表現(xiàn)強(qiáng)勁的主要理由是伯南克的樂觀講話和中國5月份出口數(shù)據(jù)強(qiáng)勁�？磥恚�市場情緒在目前還是決定一切的，情緒的來由則是對數(shù)據(jù)的解讀和氣氛的感知，只有當(dāng)數(shù)據(jù)在較長時間里表現(xiàn)出一致性和趨勢性的時候，情緒的波動才會比較小，從而實(shí)現(xiàn)市場的平穩(wěn)以至于趨勢性發(fā)展。從這方面看，三季度恐怕還不具備條件。首先是歐元區(qū)金融形勢還不穩(wěn)定，這毋庸多言。其次，中國調(diào)控政策的方向性需要更細(xì)化的表現(xiàn)。解讀近期國家政策，認(rèn)為國家政策表達(dá)出“有保有壓，重在長遠(yuǎn)”的意味。一方面，連續(xù)出臺了土地、稅收、能源調(diào)整政策，這些政策無一不是限制高耗能產(chǎn)業(yè)和過熱行業(yè)發(fā)展的。5月份北京房價僅下調(diào)1.2個百分點(diǎn)，但我自己感知北京的房價沒有下降，而是堅(jiān)而不跌，目前5環(huán)左右150平方米左右的商品房都比春節(jié)前后上漲100萬元左右，不包括中介費(fèi)和各種稅費(fèi)在內(nèi)的總房價從300萬元左右漲到了430萬元左右。已經(jīng)出臺的政策對房地產(chǎn)的調(diào)控遠(yuǎn)沒有顯效，過熱行業(yè)產(chǎn)能過快膨脹的勢頭也沒有止住，因此，國家有可能進(jìn)一步出臺相關(guān)限制政策，下決心調(diào)整結(jié)構(gòu)，促進(jìn)增長方式的轉(zhuǎn)變，這是我國經(jīng)濟(jì)保持長久和諧發(fā)展的重中之重。另外一方面，社會穩(wěn)定和就業(yè)是首要保障的，因此刺激內(nèi)需的一攬子措施不僅不會中斷還會加強(qiáng)，但和前面一樣，顯效也需要時間。2010年應(yīng)該是發(fā)展方式變化的拐點(diǎn)之年。

總體來說，三季度中國宏觀調(diào)控政策和歐洲債務(wù)問題仍將是影響市場情緒的核心。在這種情況下，商品市場的波動還將持續(xù)。

有一點(diǎn)需要指出，市場被情緒綁架，有可能有些偏離真正的市場基本面。LME在美國新奧爾良的倉庫鋅錠在5月下旬兩天內(nèi)增加5萬噸，據(jù)說是嘉能可將澳大利亞和西班牙產(chǎn)的鋅錠運(yùn)往美國，一方面是因?yàn)槊绹�溢價在上升，另一方面是用于抵押性融資。另外，外電報道，美國鋅錠溢價是最晚上升的，鋁、銅和鎳早就開始回升，溢價上漲的原因主要是運(yùn)力緊張，運(yùn)力緊張?jiān)谝欢ǔ潭壬险f明現(xiàn)貨需求較旺。5月份主要經(jīng)濟(jì)體采購經(jīng)理指數(shù)下滑，但維持在高位，盡管說明制造業(yè)發(fā)展存在不穩(wěn)定，但已經(jīng)處于恢復(fù)之中。關(guān)于5月份我國的家電和銅制品出口增加的情況還說不清楚真正原因，是企業(yè)擔(dān)心貿(mào)易政策變化而家進(jìn)出口還是國外需求確實(shí)回升？如果是后者，說明其他國家經(jīng)濟(jì)狀況好于預(yù)期。巴克萊報告認(rèn)為，世界經(jīng)濟(jì)處于恢復(fù)之中，盡管緩慢，但不大可能再度出軌。

還有一點(diǎn)，目前的基本金屬價格又進(jìn)入生產(chǎn)成本區(qū)域，大部分鋁、鋅和鉛面臨虧損，三季度有減產(chǎn)的可能。

綜上，三季度仍可能是宏觀形勢變化莫測、價格波動和冶煉廠減產(chǎn)時期，四季度情況有可能暫時好轉(zhuǎn)。
（馮君從）