上周，安泰科小金屬研究團隊按照計劃走訪云南主要鍺企，卻與臺風“天鴿”在西南地區(qū)不期而遇。意外的暴雨延緩了走訪腳步，而空出的時間讓我們更充分的感受到鍺市場的“黑天鵝”。

一季度，供應增加的預期阻礙了鍺價反彈，區(qū)熔鍺錠報價穩(wěn)定在7000元/千克附近。二季度開始，看似平靜的市場暗潮涌動，供應突變開始發(fā)酵。4月25日，云南馳宏鋅鍺股份有限公司（簡稱馳宏鋅鍺）發(fā)布公告將減資退股云南北方馳宏光電有限公司，自主發(fā)展鍺產(chǎn)業(yè)。新聞界有句玩笑“字數(shù)越少，事情越大”，我們認為這則公告極有可能成為2017年鍺行業(yè)最大的“黑天鵝”事件。公開資料顯示，馳宏鋅鍺具備年產(chǎn)30噸鍺產(chǎn)品能力，是中國前三位的原生鍺供應商，對全球鍺市場供應的影響舉足輕重。來自用戶和貿(mào)易商的信息顯示，市面上來自馳宏鋅鍺的鍺產(chǎn)品數(shù)量減少。我們認為這是馳宏鋅鍺鍺發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整、自主布局鍺產(chǎn)業(yè)的正常操作，其出貨策略變化至少在2017年可能帶來數(shù)噸供應下降，并給未來2-5年帶來不確定的想像空間。

無獨有偶，馳宏鋅鍺減資退股并非上半年唯一的“黑天鵝”。中國環(huán)保提升引發(fā)了鍺行業(yè)一系列事件，對于鍺供應的影響不亞于馳宏鋅鍺“黑天鵝”事件，我們姑且稱之為環(huán)保“黑天鵝”。由于環(huán)保提升，鍺企以及原料供應企業(yè)限停產(chǎn)時有發(fā)生，多數(shù)企業(yè)恐難完成生產(chǎn)計劃。更有甚者面臨環(huán)保拆遷，由此將導致主要冶煉企業(yè)退出。這些都加劇了鍺供應階段性緊張，為此我們再次調(diào)降了今年原生鍺供應預期，預計2017年全年中國原生鍺產(chǎn)量增幅從低于7.5%降至低于1.5%。此外， “十九大”保障需要以及秋冬季極端環(huán)境臨時性環(huán)保措施甚至可能導致負增幅的出現(xiàn)。

供應緊張是近期鍺價上漲主因，需求向好也為鍺價修復提供支撐。云南走訪期間，光纖四氯化鍺企業(yè)滿負荷生產(chǎn)，鍺晶片企業(yè)在淡季保持高開工率。國內(nèi)鍺加工產(chǎn)品出貨量均不同程度增加，尤其是云南鍺業(yè)30噸/年光纖四氯化鍺產(chǎn)線投將帶來鍺消費直觀增加。因此預計2017年中國鍺消費增加超過10%。與此同時，鍺出口量也大幅增加，前7月金屬鍺產(chǎn)品出口量已超過2014-2016各年出口量創(chuàng)下新高。1-7月我國累計出口金屬鍺產(chǎn)品14.5噸，同比增加141.6%；凈出口12.4噸，同比增加277.4%。

鍺價仍在平均成本線以下，無論企業(yè)主觀想法，還是市場客觀因素，都有利于鍺價走出底部區(qū)域。唯一不確定的是“黑天鵝”們能帶鍺價飛多高。