平安觀點:
        2012年受累訂單推遲,2013有望回升:
        公司原本預(yù)計在2012年可確認收入的政府裝備類訂單推遲,由于金額高達1.12億,對公司業(yè)績影響很大。2012年毛利率57.5%,2011年60.5%,同比下滑3個百分點;至13Q1毛利率62.8%,環(huán)比、同比均提升。公司收入規(guī)模小、且承接政府及軍方訂單,業(yè)績波動較大。拖累2012年業(yè)績的政府訂單預(yù)計在2013年可全部完成,將成為今年業(yè)績的堅實保障。
        軍隊信息化需求維持公司長期價值:
        2013年中國國防預(yù)算7202億元,同比增長10.7%,而軍隊信息化乃是國防現(xiàn)代化建設(shè)的重中之重,紅外技術(shù)又為其重要支撐。公司在紅外成像領(lǐng)域技術(shù)處于國內(nèi)領(lǐng)先水平,也有能力參與光電一體化系統(tǒng)集成;憑借規(guī)模優(yōu)勢和產(chǎn)品布局,將進一步夯實競爭優(yōu)勢,鞏固業(yè)績基礎(chǔ)。公司作為民企可獲得一定份額的軍方訂單也證明了公司實力,軍隊信息化需求決定了公司的長期價值。
        拓展民用市場為公司打開成長空間:
        全球來看,紅外熱像儀在電力、消防、建筑等領(lǐng)域的應(yīng)用越來越多,正逐步進入民用市場的高速發(fā)展期。公司戰(zhàn)略是專注于紅外熱像生產(chǎn)為核心的多元化,除大力參與軍工建設(shè)外,更積極拓展民用市場,挖掘市場需求。另外公司利用超募資金2.4億設(shè)立子公司以實施“紅外焦平面探測器產(chǎn)業(yè)化項目”,應(yīng)用MEMS技術(shù),規(guī)�；�生產(chǎn)高性能紅外焦平面探測器,盡早實現(xiàn)進口替代的目標。
        未來三年成長高確定性,維持“推薦”評級:
        我們預(yù)計公司13/14年收入3.5/4.3億元,凈利潤0.90/1.06億元,預(yù)計EPS為0.30/0.35元,對應(yīng)PE為54X/46X;我們認為公司從事的軍用、民用紅外熱像產(chǎn)品均有爆發(fā)機會,長期成長空間較大,目前維持“推薦”評級。
         風(fēng)險提示:軍方訂單的信息不透明風(fēng)險,探測器研發(fā)的進度滯后風(fēng)險。