報(bào)告評(píng)估機(jī)構(gòu)評(píng)估的年預(yù)計(jì)發(fā)電數(shù)的90%，保險(xiǎn)人負(fù)責(zé)賠償額外費(fèi)用，按照每千瓦每天賠償3元（4月1日到9月30日）和5元（10月1日至3月31日）計(jì)算，賠償限額為7萬(wàn)3千元。保費(fèi)為物質(zhì)損失部分1700元，額外費(fèi)用保險(xiǎn)555元。該保險(xiǎn)由鼎和保險(xiǎn)投保。

引入保險(xiǎn)增加的成本較低。綜合考慮自發(fā)自用和余電上網(wǎng)的收益，分布式每度電實(shí)現(xiàn)1.12元收入，按17萬(wàn)度電的預(yù)期發(fā)電量，合計(jì)年收入19萬(wàn)元電費(fèi)。555元的發(fā)電量保險(xiǎn)僅增加0.29%的運(yùn)維費(fèi)用，即使考慮物質(zhì)損失險(xiǎn)，增加1.1%的運(yùn)維費(fèi)用，對(duì)IRR影響有限。

發(fā)電量保險(xiǎn)兜底電站收益。按預(yù)期的19萬(wàn)元年電費(fèi)收入，除非遇到極端情況，90%的發(fā)電量保險(xiǎn)和7.3萬(wàn)元的賠償限額能兜底17.1萬(wàn)元的電費(fèi)收入。假設(shè)電站運(yùn)營(yíng)凈利率30%，預(yù)期5.7萬(wàn)元凈利潤(rùn)和13.3萬(wàn)元成本（包括財(cái)務(wù)費(fèi)用、折舊和運(yùn)維費(fèi)用），加入保險(xiǎn)后，成本提升到13.5萬(wàn)元，60%-90%的實(shí)際發(fā)電量能實(shí)現(xiàn)保底3.6萬(wàn)元凈利潤(rùn)，鎖定預(yù)期利潤(rùn)的63%。

自發(fā)自用比例對(duì)電站運(yùn)營(yíng)IRR影響很大。自發(fā)自用每度電收益1.18元（0.85*90%+0.42），余電上網(wǎng)收益僅0.82元（0.40+0.42），100%、80%和0%的自發(fā)自用比例對(duì)應(yīng)的加杠桿IRR分別為19%、15%和5%。相比地面電站直接按標(biāo)桿電價(jià)賣電的簡(jiǎn)單模式，分布式的業(yè)主用電存在波動(dòng)性，而且是否能長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)也存在不確定性，使項(xiàng)目難有明晰的預(yù)期IRR。

余電上網(wǎng)執(zhí)行標(biāo)桿電價(jià)可兜底分布式的收益。根據(jù)Solarzoom報(bào)道，達(dá)到一定要求（35千伏以內(nèi)并網(wǎng)、有效利用灘涂和魚塘的項(xiàng)目）的分布式項(xiàng)目有望享受地面電站的標(biāo)桿電價(jià)，目前新政已在能源局內(nèi)部達(dá)成一致意見(jiàn)，并在發(fā)改委、財(cái)政部會(huì)簽。如果余電上網(wǎng)執(zhí)行1元標(biāo)桿電價(jià)，自發(fā)自用比例對(duì)項(xiàng)目IRR的沖擊會(huì)顯著降低。

消除自發(fā)自用比例風(fēng)險(xiǎn)的最佳方式是就近轉(zhuǎn)售電。如果能順利實(shí)現(xiàn)就近轉(zhuǎn)售電，樂(lè)觀情況下，自發(fā)自用比例可以接近100%�！蛾P(guān)于分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目管理暫行辦法的通知》允許開發(fā)區(qū)內(nèi)的分布式轉(zhuǎn)售電，由于該政策會(huì)影響電網(wǎng)的利益，具體執(zhí)行效果有待觀察。另外，如果就近售電能擴(kuò)大至開發(fā)區(qū)以外的項(xiàng)目，能顯著提升分布式整體預(yù)期收益率。

分布式運(yùn)營(yíng)商需要考慮業(yè)主搬遷或其他因素導(dǎo)致的無(wú)法長(zhǎng)期用電的極端情況，降低風(fēng)險(xiǎn)的辦法是“就近售電+擇優(yōu)選擇屋頂業(yè)主”，最悲觀情況下需要搬遷電站，大概增加0.2-0.3元/w的成本。因此，從政策制定和執(zhí)行層面上，解決分布式項(xiàng)目收益率風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵是余電上網(wǎng)給予標(biāo)桿電價(jià)，允許所有分布式項(xiàng)目就近售電并把政策執(zhí)行到位。我們認(rèn)為，前一個(gè)政策有望在2014年三季度推出，后一個(gè)政策意義更大，但涉及的利益博弈更多，需要在后續(xù)項(xiàng)目執(zhí)行過(guò)程中再驗(yàn)證。

電費(fèi)難收增加運(yùn)營(yíng)商的壞賬和現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)。目前分布式運(yùn)營(yíng)商租賃屋頂有兩種模式：支付固定的屋頂租賃費(fèi)，業(yè)主必須全部接納電站產(chǎn)生的電力；按當(dāng)?shù)毓ど虡I(yè)電價(jià)的8-9折銷售給業(yè)主，不額外支付租賃費(fèi)。目前關(guān)于分布式結(jié)算方式的細(xì)則還未出臺(tái)，兩種模式都面臨企業(yè)拖欠電費(fèi)的風(fēng)險(xiǎn)。

林洋電子[-0.09% 資金 研報(bào)]與電網(wǎng)公司合作模式可供借鑒。在電費(fèi)結(jié)算政策細(xì)則出臺(tái)前，通過(guò)合理的商業(yè)模式——與電網(wǎng)公司合作，將雙方利益捆綁在一起，借助電網(wǎng)公司的平臺(tái)解決電費(fèi)收取和并網(wǎng)的問(wèn)題，是目前最好的商業(yè)模式。另外，愛(ài)康科技[5.88% 資金 研報(bào)]在張家港、江陰、無(wú)錫首創(chuàng)性、低成本的走通了電力公司代收電費(fèi)模式，只增加了0.02-0.03元/w的運(yùn)行費(fèi)用，是另一種比較好的解決辦法。

運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)分第三方租賃和PPA兩種商業(yè)模式，按照國(guó)內(nèi)分布式現(xiàn)狀，購(gòu)電協(xié)議（PPA）模式對(duì)運(yùn)營(yíng)商來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)更低。

Solarcity采用第三方租賃模式，業(yè)主無(wú)需購(gòu)買光伏系統(tǒng)，與第三方簽訂租賃合同。業(yè)主自用光伏系統(tǒng)產(chǎn)生的電能，多余電量可出售給電網(wǎng)。理想情況下，業(yè)主支付的租金低于每個(gè)月節(jié)省的電費(fèi)和補(bǔ)貼之和。國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商普遍采用購(gòu)電協(xié)議（PPA）模式，業(yè)主通過(guò)購(gòu)電協(xié)議購(gòu)買光伏系統(tǒng)產(chǎn)生的電，而非租賃設(shè)備。運(yùn)營(yíng)方給予業(yè)主一定的電價(jià)優(yōu)惠（打8-9折）作為換取屋頂使用權(quán)的對(duì)價(jià)。

在第三方租賃模式中，業(yè)主出讓屋頂?shù)男б嬉蕾囉谄溆秒娛找媾c租金的差額，相對(duì)不明確。同時(shí)，運(yùn)營(yíng)商的收益全部來(lái)自業(yè)主支付的租金，風(fēng)險(xiǎn)較高。而在PPA模式中，電價(jià)優(yōu)惠比例使業(yè)主對(duì)出讓屋頂?shù)男б娓�明確。運(yùn)營(yíng)商需要向業(yè)主收取的僅為打折后的電費(fèi)，比例較小，應(yīng)收賬款的風(fēng)險(xiǎn)較低。
（編輯：劉麥）