【編者按】根據(jù)浙商證券的測(cè)算，軍用領(lǐng)域潛在鍺需求量為258噸，民用領(lǐng)域潛在鍺需求量為280噸，總規(guī)模達(dá)538噸，以紅外熱像產(chǎn)品更換周期6~8年測(cè)算，則年均市場(chǎng)鍺需求規(guī)模為77噸。美國(guó)鍺紅外光學(xué)應(yīng)用占比高達(dá)50%，而世界平均水平僅為25%，美國(guó)紅外光學(xué)應(yīng)用占比是全球平均水平的2倍，全球紅外光學(xué)應(yīng)用占比有望不斷提升的趨勢(shì)。​

我國(guó)鍺保有儲(chǔ)量約3500金屬?lài)崳�主要分布于�?nèi)蒙古和云南。鍺通常與鉛鋅礦伴生，或存在于褐煤中。受制于鉛鋅礦價(jià)格低迷、產(chǎn)出的增長(zhǎng)較慢，鍺產(chǎn)出增長(zhǎng)乏力，近年全球鍺產(chǎn)量維持在120噸左右。由于鍺在現(xiàn)代高新技術(shù)和國(guó)防建設(shè)中的重要性，西方發(fā)達(dá)國(guó)家均從維護(hù)國(guó)家安全和經(jīng)濟(jì)安全高度出發(fā)，建立了比較完善的出口和戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備管理體系。​

鍺有良好的半導(dǎo)體性質(zhì)，如電子遷移率、空穴遷移率等等，高純鍺單晶具有高的折射系數(shù)，對(duì)紅外線(xiàn)透明，不透過(guò)可見(jiàn)光和紅外線(xiàn)。因此，它在半導(dǎo)體、航空航天測(cè)控、核物理探測(cè)、光纖通訊、紅外光學(xué)、太陽(yáng)能電池、化學(xué)催化劑、生物醫(yī)學(xué)等領(lǐng)域都有廣泛而重要的應(yīng)用。​

鍺在軍工等領(lǐng)域具有廣泛用途​

鍺和軍工相關(guān)的應(yīng)用領(lǐng)域主要有紅外光學(xué)及太陽(yáng)能電池領(lǐng)域。在紅外光學(xué)領(lǐng)域，鍺主要用于紅外熱像儀等紅外光學(xué)系統(tǒng)中的透鏡、棱鏡、窗口、濾光片、整流罩等光學(xué)材料，其作用不可或缺。如紅外熱像儀，通過(guò)接收目標(biāo)物體的紅外輻射，經(jīng)由信號(hào)處理系統(tǒng)轉(zhuǎn)變?yōu)槟繕?biāo)的視頻熱圖像，將物體的熱分布轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢晥D像，廣泛應(yīng)用于軍民兩個(gè)領(lǐng)域。在現(xiàn)代戰(zhàn)爭(zhēng)條件下，紅外熱像儀已在單兵作戰(zhàn)系統(tǒng)、坦克、衛(wèi)星、導(dǎo)彈、飛機(jī)等軍事武器上獲得了廣泛的應(yīng)用，可實(shí)現(xiàn)偵察、監(jiān)測(cè)、定位、精確制導(dǎo)、精確打擊等功能。2011年，紅外光學(xué)用鍺需求量中軍工所占的比較高達(dá)88%，剩余為民用市場(chǎng)。​

在太陽(yáng)能電池領(lǐng)域，鍺襯底化合物半導(dǎo)體電池具有高效率、高電壓、高溫特性好等優(yōu)點(diǎn)，廣泛用于空間衛(wèi)星太陽(yáng)能電池和地面太陽(yáng)能電站建設(shè)當(dāng)中。如每顆普通衛(wèi)星大約需要高效太陽(yáng)能電池用鍺晶片約6000-15000片，每顆大型衛(wèi)星的太陽(yáng)能用鍺晶片將達(dá)到數(shù)萬(wàn)片，空間站的建立及維護(hù)所需要的太陽(yáng)能用鍺晶片數(shù)量更為巨大。目前全球空間太陽(yáng)能電池超過(guò)80%采用了鍺襯底化合物半導(dǎo)體疊層電池，未來(lái)將提高到95%。​

各國(guó)紛紛建立鍺國(guó)家儲(chǔ)備保障軍事需求​

由于鍺在現(xiàn)代高新技術(shù)和國(guó)防建設(shè)中的重要性，西方發(fā)達(dá)國(guó)家均從維護(hù)國(guó)家安全和經(jīng)濟(jì)安全高度出發(fā)，建立了比較完善的出口和戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備管理體系，美國(guó)更是早在1984年就將鍺列為國(guó)防　儲(chǔ)備資源，目前其國(guó)家?guī)齑媪咳杂?6噸以上，2012年，美國(guó)國(guó)防后勤局戰(zhàn)略物質(zhì)處(Defense​

LogisticsAgency,StrategicMaterials)就簽訂的兩單協(xié)議，給國(guó)家太空安全戰(zhàn)略項(xiàng)目分配了3噸鍺錠，用于制造航天用太陽(yáng)能光伏電池的單晶片襯底(USGS2014)。我國(guó)在2012年末也對(duì)鍺首次收儲(chǔ)了20噸，建立了自己的鍺戰(zhàn)略庫(kù)存。​

軍工用鍺需求增速在10%以上。特別是在紅外光學(xué)領(lǐng)域，有數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)，在發(fā)展中國(guó)家發(fā)展、升級(jí)軍事裝備的推動(dòng)下，軍工紅外光學(xué)用鍺的需求將以年14%的增速上升。而空間用太陽(yáng)能電池用鍺則跟全球衛(wèi)星的發(fā)射量直接相關(guān)，預(yù)計(jì)在北斗導(dǎo)航系統(tǒng)等軍民衛(wèi)星發(fā)射需求的支撐，我國(guó)每年20顆衛(wèi)星的發(fā)射需求量穩(wěn)中有升。​

我國(guó)鍺資源主要分布在云南，內(nèi)蒙古境內(nèi)，大型的礦山包括云南鍺業(yè)擁有的大寨鍺礦、馳宏鋅鍺的云南會(huì)澤礦區(qū)、內(nèi)蒙古勝利煤田等。我國(guó)的鍺產(chǎn)品主要以初級(jí)加工為主，如區(qū)熔鍺錠，大部分出口到國(guó)外進(jìn)行深加工，其中美國(guó)每年從中國(guó)進(jìn)口的鍺占其總進(jìn)口量的50%。近年來(lái)，國(guó)內(nèi)包括云南鍺業(yè)在內(nèi)鍺企業(yè)都在往鍺產(chǎn)業(yè)鏈下游發(fā)展，以期占領(lǐng)更多的市場(chǎng)，對(duì)進(jìn)口高端鍺產(chǎn)品、制品形成替代。​

云南鍺業(yè)：資源為基下游產(chǎn)品進(jìn)入產(chǎn)能釋放期​

云南鍺業(yè)上市前即擁有大寨鍺礦和梅子箐煤礦兩大含鍺礦山，探明的鍺金屬保有儲(chǔ)量合計(jì)達(dá)約690噸。上市后云南鍺業(yè)利用超募資金不斷在當(dāng)?shù)剡M(jìn)行收購(gòu)整合，以增加其資源儲(chǔ)量厚度，截止2013年末合計(jì)收購(gòu)鍺金屬保有儲(chǔ)量約260噸�？紤]到這幾年的消耗，估計(jì)截止目前其保有的鍺儲(chǔ)量合計(jì)約818噸，總儲(chǔ)量排名國(guó)內(nèi)第二。這幾年來(lái)，云南鍺業(yè)雖對(duì)收購(gòu)的一些礦山進(jìn)行了規(guī)劃、整理和建設(shè)工作，但公司有意識(shí)地控制自產(chǎn)鍺的產(chǎn)量，以期充分享受未來(lái)可能的鍺價(jià)上漲帶來(lái)的收益，按現(xiàn)有每年約30噸自產(chǎn)鍺量計(jì)算，可以維持約25年的生產(chǎn)所需，未來(lái)發(fā)展的后勁十足有力。​

公司全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)突出。作為全國(guó)唯一擁有鍺礦開(kāi)采、火法富集、濕法提純、區(qū)熔精煉、精深加工及研究開(kāi)發(fā)一體化產(chǎn)業(yè)鏈的鍺業(yè)企業(yè)。深加工突破在即。公司IPO募投項(xiàng)目3.5萬(wàn)具紅外鍺鏡頭和30萬(wàn)片高效太陽(yáng)能鍺單晶已進(jìn)入試生產(chǎn)階段，并能生產(chǎn)出合格產(chǎn)品，2014年公司計(jì)劃，生產(chǎn)紅外元器件8噸(鍺單晶、紅外鍺鏡片、鏡頭使用金屬量)，生產(chǎn)太陽(yáng)能電池鍺單晶片1.5噸。​

雖然國(guó)內(nèi)還有其他一些企業(yè)涉足鍺產(chǎn)品的生產(chǎn)，但云南鍺業(yè)無(wú)疑是國(guó)內(nèi)鍺產(chǎn)業(yè)鏈最為完善的企業(yè)，擁有二氧化鍺、區(qū)熔鍺錠、鍺單晶、太陽(yáng)能鍺片、紅外鍺鏡片、紅外鍺鏡頭、光纖用四氯化鍺等幾乎與鍺相關(guān)的全系產(chǎn)品，以應(yīng)對(duì)不同市場(chǎng)的需求。云南鍺業(yè)上市以來(lái)募集資金主要投向了紅外光學(xué)鍺鏡頭工程建設(shè)項(xiàng)目和高效太陽(yáng)能電池用鍺單晶及晶片產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目，這兩個(gè)項(xiàng)目在2013年都竣工完成建設(shè)，且已生產(chǎn)出合格產(chǎn)品，可以說(shuō)云南鍺業(yè)已經(jīng)在紅外及光伏鍺產(chǎn)品類(lèi)形成較為完整的產(chǎn)品鏈。​

此外，公司還使用超募資金3150萬(wàn)元出資與長(zhǎng)飛光纖光纜有限公司及北京國(guó)晶輝紅外光學(xué)科技有限公司合作。通過(guò)設(shè)立子公司建設(shè)年產(chǎn)30噸規(guī)模“光纖用四氯化鍺”生產(chǎn)線(xiàn)，開(kāi)發(fā)光纖四氯化鍺等光纖用鍺系列深加工產(chǎn)品，該項(xiàng)目也已經(jīng)在2013年竣工，進(jìn)入試生產(chǎn)階段。這些項(xiàng)目的投產(chǎn)將帶動(dòng)下游產(chǎn)品利潤(rùn)份額的提升和整體業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。​

作為國(guó)內(nèi)鍺產(chǎn)業(yè)鏈最為完整、鍺金屬保有儲(chǔ)量最大、鍺產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)量最大的鍺生產(chǎn)商，近年來(lái)致力于下游鍺產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，經(jīng)過(guò)幾年的建設(shè)項(xiàng)目相繼建成投產(chǎn)并進(jìn)入產(chǎn)能釋放期，光伏級(jí)和光纖級(jí)鍺產(chǎn)品的利潤(rùn)占比將不斷提升。​

馳宏鋅鍺：放量貫徹“大東北”戰(zhàn)略​

前期申萬(wàn)證券調(diào)研判斷，隨著會(huì)澤冶煉廠(chǎng)2014年進(jìn)入正式生產(chǎn)，馳宏鋅鍺的鍺產(chǎn)品將實(shí)現(xiàn)產(chǎn)出。預(yù)計(jì)2014年鍺精礦產(chǎn)量約30噸金屬量，售給參股子公司(49%股權(quán))北方馳宏將產(chǎn)生約1.2億元凈利潤(rùn)。北方馳宏申報(bào)的超高純二氧化鍺GeO2-06順利通過(guò)2013年度國(guó)家重點(diǎn)新產(chǎn)品計(jì)劃戰(zhàn)略性創(chuàng)新產(chǎn)品立項(xiàng)，進(jìn)一步提升了鍺的戰(zhàn)略?xún)r(jià)值。隨著馳宏鋅鍺30噸鍺精礦產(chǎn)出，公司近800噸鍺金屬量資源價(jià)值將顯現(xiàn)出來(lái)。

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